從GameStop開始，一場轟轟烈烈的大軋空席捲美股市場，所有被高度做空的股票，都成了散户們的集結地。這種現象現在已經不再侷限於美國，而是擴散到了英國、德國、芬蘭，甚至波蘭等國的市場上。
這種顯而易見的非理性行為其實並不是什麼新鮮事。最近幾十年來，每一次美股大崩盤的前夕，都會發生類似奇奇怪怪的事情，不管是1987年、2000年還是2008年，沒有一次例外。
美股牛市有三大支柱，而其中兩根現在都已經在動搖之中了。週三，美股遭遇全面暴跌，創下去年10月以來最差單日表現，標普500指數收盤時吐出了開年以來全部進賬，年度迄今為止回報率變成負數，這就是最好的證明。
美股市場去年3月在疫情當中崩盤之後，之所以能夠迅速反彈並再度創下新高，第一個「功臣」就是聯儲，他們將利率壓制到了接近於零，而且每月購買1200億美元的國債和抵押債券。
此外，對牛市貢獻巨大的另外兩個因素則分別是財政刺激，以及疫苗迅速鋪開，經濟迅速復甦的預期。
一週多以前，拜登就任新一任總統，帶來了一波「拜登漲勢」，這當然是因為他承諾的1.9萬億美元刺激計劃。可是，計劃現在已經受到了參議院民主黨力量的抵制。最終，刺激計劃依然可能會出爐，只不過，所需的時間恐怕會更長，而且規模也會更小。然而與此同時，正如鮑威爾在本週公開市場委員會會議之後所説的，由於疫情的持續影響，美國經濟的增長勢頭正在減弱。
去年，多種疫苗在臨牀試驗中獲得成功，得到了監管機構的批准，這對於市場當然是重大的利好。從11月初至今，在疫情終於要畫上句號的樂觀情緒之下，美股已經猛漲了近20%。
然而，現在大家卻開始意識到，研發的成功是一回事，而製造和接種的成功則是另外一回事。
疫苗生產和接種的速度不及預期，而病毒又出現了新的變種，這些都給市場帶來了新的變數，投資者開始意識到，疫情，以及疫情對經濟的影響，持續的時間很可能並不會像之前判斷的那麼短。
與此同時，不少人也感覺到美股估值確實很高了，意識到各國央行注入的廉價流動性，以及刺激支票推動的散户參與度激增已經徹底切斷了市場行情和疲軟的基本面之間的聯繫，更目睹到這種扭曲現實之下，投資者的一些瘋狂行為。
從GameStop開始，一場轟轟烈烈的大軋空席捲美股市場，所有被高度做空的股票，都成了散户們的集結地。這種現象現在已經不再侷限於美國，而是擴散到了英國、德國、芬蘭，甚至波蘭等國的市場上。
被捲入進來的股票，如GameStop和AMC等，往往都是因為疫情而表現遭遇重創，而且在疫情開始前，他們的商業模式就已經因為投資者行為模式的改變和技術的進步而大有落伍之感了。然而現在，因為散户們猛烈攻擊空頭，它們居然鹹魚翻生了。在散户看來，空頭就是華爾街的代表，而有趣的是，在華爾街的主流眼中，空頭又是異類。
這與其説是投資或者交易，還不如説是遊戲或者賭博。以紓困支票和免佣金平台裝備起來的散户坐在一台監視器前，而空頭賣家則坐在另外一台監視器前。
這種顯而易見的非理性行為其實並不是什麼新鮮事。最近幾十年來，每一次美股大崩盤的前夕，都會發生類似奇奇怪怪的事情，不管是1987年、2000年還是2008年，沒有一次例外。
這種覺得賺錢很容易的「擊鼓傳花」心態甚至已經開始蔓延到一些機構投資者當中，大家都覺得自己肯定能夠在鼓聲停止前將花賣給下一個人。於是乎，一種滾雪球式的羣體性行為上演了，在這樣的大背景下，越是魯莽貪婪越是能夠賺錢，這些品性似乎已經成為了天才的同義詞，直至泡沫徹底破滅。
只不過，當下的泡沫到底會被什麼刺破，目前還不得而知。
也許是債券收益率的上揚。事實上，在今年的前兩週當中，美國十年期國債的收益率就已經從0.91%大漲到了1.15%。顯然，市場參與者預計伴隨疫情得到控制，經濟會加速復甦。這正是股市崩盤的潛在催化劑之一。不過，現在大家的看法已經沒有那麼樂觀了，收益率也回落到了當下的1.06%。
也許是新一代散户的難以為繼。當下，這些日間交易者還在瘋狂的購買看漲期權，逼高那些被大量做空的股票的價格，強迫空頭平倉。事實上，這些人從去年3月開始就已經在高度活躍，生活越來越多受到市場行情的影響，也許現在的瘋狂就是他們最終筋疲力盡的前奏。
當然，也可能是一些根本就在人們視野之外的東西，比如有問題的算法，或者是好於預期的經濟消息——後者不但會使得收益率在通貨膨脹抬頭的預期下飆漲，還可能讓聯儲開始收回一些非常規的貨幣政策干預措施。
事實就是，當下美股市場的局面看着是紅紅火火，但是市場的基礎，以及估值，其實都並不穩固。一些市場參與者的行為也是不可持久的，完全可能造成更大的亂子。
市場風險有多高？芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）就是最直觀的指標。目前，指數已經高企至31.21，而在大跌的週三，更曾一度竄升到了37.21，為去年10月以來所僅見。
當然，哪怕是估值已經非常離譜，牛市也經常還能夠持續很長時間，讓眾多看空者欲哭無淚。只不過，當下的美股牛市不管怎麼看，都是更接近其結尾，而不是開端。
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